INVESTMENT RESEARCH
17 ОКТЯБРЯ 2013
S&P 500 Нефть (Брент) Hang Seng
1,4% 1,2% 0,2%
Примечание: Hang Seng от начала сегодняшней торговой сессии.
Публикации данных по экономике
Публикация Время
На сегодня публикаций не запланировано.
Примечание: время московское.
Российский рынок
Закрытие 1Д 1М 1Г С нач. года
РТС 1 500 0,3% 4% "2% "1%
ММВБ 1 532 0,0% 4% 4% 4%
UX 855 0,5% 4% "10% "3%
KASE 903 – "1% "6% "9%
Замечание. Все цены РТС " цены закрытия дневной сессии.
ММВБ, $ млн. РТС, $ млн. Индекс РТС (правая шкала)
Курсы валют, фондовые индексы, цены на сырье
Закрытие 1Д 1M С нач. года
RUB/USD 32,12 "0,4% 0% "5%
TRY/USD 1,98 "0,3% 2% "10%
Dow 15 373,83 1,4% "1% 17%
S&P 500 1 721,54 1,4% 1% 21%
Nikkei 14 467,14 0,2% 2% 41%
FTSE 6 571,59 0,3% 0% 11%
MSCI EM 1 031,27 0,1% 3% "2%
MSCI EE 210,04 0,3% 5% 2%
Индекс Иванова SCIB 1 069,50 0,7% 6% 7%
ISE100 76 234,96 0,1% 6% "3%
WSE WIG 52 861,41 0,5% 7% 11%
Shanghai SE Comp 2 193,07 "1,8% 1% "3%
Нефть Юралз 110,93 1,2% 2% "1%
Никель 14 065,00 0,5% 1% "17%
Медь 7 265,00 0,0% 2% "9%
Алюминий 1 856,00 0,1% 4% "10%
Цинк 1 930,00 0,0% 3% "7%
Золото 1 279,34 0,6% "2% "24%
Серебро 21,38 1,0% "2% "30%
Кокс. уголь 82,80 0,4% 8% "8%
Железная руда 134,79 "0,2% 1% "8%
Наилучшие и наихудшие результаты
Код Тек.
цена, $
1Д Объем,
$ тыс.
Наилучшие
МОЭСК MSRS RX 0.040 6,6% 120
Куйбышев Азот KAZT RX 2.74 6,4% 192
VimpelCom Ltd VIP US 12.87 4,0% 37 716
Наихудшие
Polymetal POLY LN 8.36 "4,6% 11 068
Объем торгов намного выше среднего
Код 1Д ADT (100
дн.),
Объем,
$ тыс.
КазМунайГаз KMG LI 0,5% 2 200 20 214
CISMarket Daily
Экономика
Годовая инфляция находится на уровне 6%
стр. 2
Нефть и газ
НОВАТЭК удвоил перерабатывающие мощности в Усть>
Луге; государство планирует снизить экспортные
пошлины на нафту из газового конденсата
стр. 3
Потребительский сектор
Объемы продаж Группы Синергии стабилизировались
в 3К13
стр. 4
Химическая промышленность
Операционная отчетность ФосАгро за 3К13:
по>прежнему 100%>я загрузка мощностей
стр. 5
Транспорт
Грузооборот Группы НМТП снизился на 12,2% за 9М13
стр. 6
Комментарий трейдера по российскому рынку
Мы выставляем котировки на 0,25% выше уровней вчераш"
него закрытия.
На рынке
█ Временная передышка. Индекс РТС вчера завершил торги лишь чуть выше
уровня предыдущего закрытия (0,3%) – российский рынок не успел отреагиро"
вать на позитивные новости из США. Аналогичную динамику продемонстрировало
большинство других развивающихся рынков (за исключением бразильского – ин"
декс BOVESPA вырос на 1,8%). Индекс Euro Stoxx 50 вырос на 0,36%. Американ"
ский индекс S&P 500 поднялся на 1,4%, после того как стало известно, что Конгресс
США принял решение продлить срок финансирования федеральных властей на
временной основе до 15 января. При этом решено, что лимит на привлечение гос"
долга не будет применяться до 7 февраля. Как и следовало ожидать, этого времен"
ного компромисса оказалось достаточно, чтобы рынки резко пошли вверх, а цена
на нефть подскочила на 1,07% до $110,6 за баррель.
█ Низкий уровень активности в преддверии бюджетного компромисса. Ос"
новным локомотивом для российского рынка остается Газпром – вчера его АДР
подорожали на 1,6%, причем в течение предыдущих двух недель рост обеспе"
чили в основном локальные фонды. Во втором эшелоне заметно подорожали
VimpelCom Ltd (на 4,0%), Уралкалий (на 2,9%), ФСК ЕЭС (на 2,7%), Группа
ЛСР (на 2,6%) и Интер РАО ЕЭС (на 2,3%). Инвесторы активно продавали ак"
ции Polymetal (минус 4,3%) и Петропавловска (минус 2,5%).
█ Российский рубль опережает прочие валюты. Как мы и ожидали, россий"
ский рубль продемонстрировал лучшую курсовую динамику, подорожав на
1,4%, до 32,05 руб. за доллар США. Курс турецкой лиры вырос на 0,8%, ин"
дийской рупии – на 0,7%, новозеландского доллара – на 0,6%, индонезийской
рупии – на 0,5%. При этом участники рынка активно продавали т. н. "защит"
ные” валюты – японскую иену (минус 0,6%), британский фунт (минус 0,3%)
и швейцарский франк (минус 0,1%).
█ Рынки Азии и повестка дня. Азиатские рынки с утра растут. Инвесторы сего"
дня будут уделять основное внимание публикации данных об обороте рознич"
ной торговли в Великобритании (за август), информации по заявкам на посо"
бие по безработице в США, индексу деловой активности от Федерального ре"
зервного банка Филадельфии (за октябрь). Сегодня будет опубликован прото"
кол заседания руководства Центрального банка Бразилии и принято решение
по процентным ставкам в Центральном банке Чили.
Iskander_Abdullaev@sberbank-cib.ru
Экономика
РОССИЯ
Экономика
Годовая инфляция находится на уровне 6%
В период с 1 по 14 октября ИПЦ вырос на 0,2%, тогда как за аналогичный пе"
риод прошлого года инфляция составила 0,3%. Таким образом, годовая ин"
фляция замедлилась с 6,1% на начало месяца до 6%. Инфляция с начала года
составляет 5% против 5,5% за аналогичный период прошлого года. Поскольку
недельная инфляция стабилизировалась около 0,1%, ожидается, что рост цен
по итогам года составит около 6%.
Цена акций По отнош. к индексу
НОВАТЭК удвоил перерабатывающие мощности в Усть>Луге;
государство планирует снизить экспортные пошлины на нафту из
газового конденсата
НОВАТЭК вчера сообщил, что мощности установки по фракционированию ста"
бильного газового конденсата (СГК) в Усть"Луге увеличены до 6,0 млн. т.
Наше мнение. Событие ожидаемое. При этом, насколько мы понимаем, факти"
ческая мощность установки может превышать 7,0 млн. т в год. Удвоение перера"
батывающих мощностей в Усть"Луге (наряду с ожидающимся в начале 2014 года
увеличением до 11,0 млн. т мощностей Пуровского завода по подготовке конден"
сата) непосредственно связано с наращиванием объемов конденсата, закупаемо"
го НОВАТЭКом у СеверЭнергии и Нортгаза, а также с ростом его собственной до"
бычи. Это событие, на наш взгляд, связано с предстоящим вводом в эксплуатацию
новых газоконденсатных месторождений.
По нашим оценкам, в текущем году НОВАТЭК увеличит закупку конденсата на
85% по сравнению с 2012 годом, до 8,5–8,7 млн. т, а пиковый объем в
12,0 млн. т будет достигнут через три года. В связи с этим имеющихся перераба"
тывающих мощностей оказалось недостаточно для переработки и фракциони"
рования стремительно растущего объема добычи жидких углеводородов. Мы
ожидаем, что до конца текущего года Нортгаз, СП НОВАТЭКа и Газпрома,
начнет добычу на Восточном куполе (добыча газа удвоится, а жидких углеводо"
родов – вырастет втрое) и в южной части Уренгойского месторождения (плюс
1,0 млрд. кубометров добычи). По нашим подсчетам, в ближайшие три года
НОВАТЭК и компании с его участием должны реализовать не менее 18 проектов
по разработке новых залежей или увеличению добычи на действующих место"
рождениях (более подробно этот вопрос рассмотрен в октябрьском выпуске
нашего ежеквартального обзора).
Между тем, по сообщению Интерфакса, Минэнерго и Минфин готовят предло"
жения о снижении экспортных пошлин на нафту, произведенную из газового кон"
денсата. Снижение пошлин в принципе уже согласовано, но ставки пока неизвест"
ны. Минэнерго хочет, чтобы экспортная пошлина была ниже, чем на бензин (90%
от пошлины на нефть), но выше, чем на другие светлые продукты (66%). Если
предположить, что пошлина будет снижена приблизительно на $40 на тонну, то с
учетом реальных перерабатывающих мощностей Усть"Луги чуть выше 7 млн. т
и доли нафты в продукции около 73% EBITDA НОВАТЭКа может повыситься на
$200 млн., что соответствует приблизительно 5% прогноза EBITDA на этот год. Но"
вые экспортные пошлины могут вступить в силу со следующего года и явно будут
позитивным событием для независимого производителя газа.
Объемы продаж Группы Синергии стабилизировались в 3К13
Объемы продаж Группы Синергия упали на 2,2% с уровня годичной давности до
3,1 млн. дал в 3К13.
Наше мнение. Это подтверждает наше мнение, согласно которому рынок алко"
гольной продукции и результаты Группы Синергия должны стабилизироваться
после резкого падения в 1П13 (объемы группы упали на 16% с уровней годичной
давности) из"за 57%"го повышения акцизов на алкоголь по сравнению с уровнем
1П12 (и в среднем повышения на 44% за этот год), роста цен на все бренды ком"
пании на 11–16% в январе с уровней годичной давности и реализации дистри"
буторами и розничными сетями значительных объемов товарных запасов. С уче"
том падения объемов продаж на 16% с начала года компания явно не сможет
показать по итогам года такие же объемы, как за прошлый год, как она планиро"
вала, и мы полагаем, что наиболее вероятно падение объемов на 10–12%.
Поскольку Группа Синергия объявила хорошие финансовые результаты за 1П13,
несмотря на падение объемов продаж, мы ожидаем, что показатели за 2П13 бу"
дут еще лучше, т. к. повышение рентабельности должно продолжиться на фоне
роста цен и оптимизации ассортимента продукции, а также увеличения объемов
продаж. Из минусов отметим, что высокие денежные потоки за 1П13, вероятно,
не сохранятся в 2П13, т. к. вероятно увеличение дебиторской задолженности в
4К13 на фоне пополнения дистрибуторами и розничными сетями своих запасов в
преддверии очередного 25%"го повышения акцизов в следующем году.
Цена акций По отнош. к индексу
Операционная отчетность ФосАгро за 3К13: по>прежнему
100%>я загрузка мощностей
Операционные показатели ФосАгро свидетельствуют о том, что в третьем кварта"
ле загрузка производственных мощностей компании была по"прежнему близка к
100%, а объемы производства, в целом, остались на уровне второго квартала. Доля
NPK в совокупном объеме производства фосфатных удобрений также не изменилась
по сравнению с предыдущим кварталом и осталась на уровне около 38%. Объемы
продаж ДАФ и МАФ выросли на 29% благодаря сезонному повышению спроса. Ди"
намика продаж NPK была хуже – они выросли всего на 5% по сравнению с показате"
лем за 2К13, что обусловлено ценовой неопределенностью на рынке калийных удоб"
рений после разрыва между Уралкалием и Беларуськалием в конце июля. Производ"
ство азотных удобрений в июле – сентябре упало на 25% относительно предыдущего
квартала из"за перерыва в работе аммиачных заводов в связи с плановыми ремонт"
но"эксплуатационными работами. Как следствие, сократились продажи азотных
удобрений (минус 16% относительно уровня 2К13).
Наше мнение. Несмотря на сравнительно хорошие операционные показатели
третьего квартала, мы не рассчитываем на высокие финансовые результаты по
итогам второго полугодия. Мы ожидаем, что EBITDA, которая в 1П13 составила
$430 млн., по итогам июля – декабря снизится до $350 млн. Основанием для
таких прогнозов служат падение цен на удобрения (в среднем на 20–30% отно"
сительно уровней первого полугодия) и высокая степень неопределенности на
рынке калийных удобрений (что может привести к падению падением продаж
NPK в четвертом квартале). Цены ДАФ в третьем квартале продолжали снижаться
и опустились до $375–380 за тонну, т. е. ниже уровня производителей с предель"
ным уровнем затрат. Впрочем, мы полагаем, что к концу 4К13 – началу 1К14, т. е.
после закрытия "экспортного окна” для китайских производителей, будет наблю"
даться рост цен (до $400 за тонну).
Операционные результаты ФосАгро за 3К13, тыс. т
Производство 3К12 4К12 1К13 2К13 3К13 кв / кв г / г
Фосфорные удобрения, в том числе: 1 047 1 038 1 179 1 128 1 120 "1% 7%
ДАФ / МАФ 525 517 530 563 536 "5% 2%
NPK 400 416 434 430 421 "2% 5%
Азотные удобрения, в том числе: 319 311 346 329 246 "25% "23%
Апатитовый концентрат 1 970 2 057 1 972 1 923 2 010 5% 2%
Продажи 3К12 4К12 1К13 2К13 3К13 кв / кв г / г
Фосфорные удобрения, в том числе: 1 108 992 1 289 1 018 1 172 15% 6%
ДАФ / МАФ 534 495 614 448 621 39% 16%
NPK 421 336 428 417 440 5% 5%
Азотные удобрения 308 307 337 322 271 "16% "12%
Апатитовый концентрат 857 1 008 766 713 837 17% "2%
Грузооборот Группы НМТП снизился на 12,2% за 9М13
Группа НМТП объявила операционные результаты за 9М13 и за сентябрь.
Наше мнение. Результаты были слабыми, грузооборот за 9М13 сократился на
12,2% до 106,5 млн. т, тогда как в целом по российским морским портам он вы"
рос на 3,8% (или на 10,9% без учета вклада Группы НМТП). Это также на 1 п. п.
ниже прогноза компании на весь год (снижение на 11,2%), оглашенного руко"
водством в рамках телефонной конференции по результатам за 1П13 по МСФО.
Из широкого ассортимента грузов, которые обслуживает группа, мы выделяем
только три категории, имеющие значение. Во"первых, это нефть, которая оказала
серьезное негативное влияние на результаты группы, т. к. ее грузооборот упал
на 18,7% (на 15,9 млн. т) в основном на фоне перенаправления экспортных
объемов из Приморского и Новороссийского портов в Усть"Лугу (где объемы
перевалки нефти выросли на 8,2 млн. т с начала года) и по трубопроводу ВСТО
(объемы выросли на 4,7 млн. т с начала года), а также за счет общего сокраще"
ния экспорта нефти через Россию (объем перекачки нефти по трубопроводам
Транснефти сократился на 4,9%). Во"вторых, это объемы зерновых: они снизи"
лись на 64,2% до 4,1 млн. т (на 4,1 млн. т с начала года) из"за низкого урожая
зерна в предыдущий сезон; объемы начали увеличиваться в июле и достигли
приблизительно 700 тыс. т в августе – сентябре благодаря тому, что в этом году
урожай лучше. С другой стороны, третьим фактором является динамичный рост
объемов перевалки нефтепродуктов – на 36,3% (на 5,1 млн. т) – за счет нового
мазутного терминала в Новороссийском порту и успешного привлечения новых
потоков грузов в Приморский порт. Объем перевалки контейнеров снизился на
1,5% до 459 тыс. ДФЭ по сравнению с ростом на 6,6% совокупного грузообо"
рота контейнеров в российских портах.
Результаты за сентябрь были на уровне кумулятивных показателей: грузооборот
упал на 11,8% с уровней годичной давности до 12,0 млн. т. Объем перевалки
нефти снизился на 15% до 8,0 млн. т, в основном на фоне снижения объемов на
21,9% в Приморском порту по причинам, перечисленным выше. Объем перевал"
ки навалочных грузов упал на 26,8% до 924 тыс. т за счет того, что объем пере"
валки зерна сократился на 34% с высокой базы сентября 2012 года (тогда на этот
месяц пришелся максимальный за год объем перевалки в 1 051 тыс. т).
В целом результаты довольно слабые, что может привести к снижению прогнозов
прибыли на 5–10% на 2013 год. Несмотря на это, новость должна быть нейтральной
для цены акции (отметим, что вчера акции подорожали на 5,3% при практически
нулевом обороте), динамика которой, по сути, уже долгое время определяется лю"
быми новостями, относящимися к приватизации 20%"го госпакета.
Операционные результаты Группы НМТП, тыс. т
9М13 9М12 г / г сен 2013 сен 2012 г / г
Нефть 69 430 85 379 "18,7% 7 967 9 376 "15,0%
Нефтепродукты 18 987 13 931 36,3% 1 775 1 642 8,1%
Совокупный объем наливных грузов 88 972 99 980 >11,0% 9 776 11 053 >11,6%
Зерно 2 293 6 402 "64,2% 693 1 051 "34,0%
Минеральные удобрения 595 766 "22,3% 53 31 73,4%
Руда и железорудный концентрат 1 493 1 349 10,6% 99 114 "12,8%
Уголь 660 63 " 48 37 28,2%
Сахар 660 556 18,8% 25 0 "
Совокупный объем навалочных грузов 5 879 9 382 >37,3% 924 1 262 >26,8%
Черные металлы 6 571 6 544 0,4% 745 688 8,3%
Цветные металлы 819 830 "1,3% 123 89 38,2%
Скоропортящиеся грузы 200 154 29,8% 13 8 54,3%
Лесные грузы 344 545 "36,9% 32 68 "52,8%
Совокупный объем генеральных грузов 8 086 8 171 >1,0% 920 869 5,9%
Контейнеры, тыс. ДФЭ 459 465 "1,5% 43 47 "7,1%
Совокупный грузооборот 106 528 121 348 >12,2% 11 971 13 577 >11,8%
Источник: компания
Mikhail_Ganelin@sberbank-cib.ru, Igor_Vasilyev@sberbank-cib.ru, Ivan_Belyaev@sberbank-cib.ru
CIS MARKET DAILY 17 ОКТЯБРЯ 2013
SBERBANK INVESTMENT RESEARCH 7
Последние обзоры
Компания/сектор Рек. Название отчета
16 окт Группа ЛСР ПОКУПАТЬ Группа ЛСР " Обнадеживающие операционные показатели за 3К13
14 окт О'КЕЙ ДЕРЖАТЬ О'КЕЙ " Рост выручки замедлился, а сопоставимых продаж " существенно ускорился
X5 Retail Group ПОКУПАТЬ X5 Retail Group " Слабая выручка за 3К13; стратегия внушает осторожный оптимизм
9 окт Магнит ПОКУПАТЬ Магнит " Рост выручки замедлился вслед за ухудшением динамики торговых площадей
Долговые бумаги Долговые бумаги. ГЕОТЕК " Разведчик недр
7 окт Экономика Мнение главного экономиста " Кредитно"денежный консерватизм
4 окт Экономика Экономика России. Ежемесячный обзор. Октябрь 2013 " Меньше вмешательства, больше роста
3 окт Долговые бумаги Долговые бумаги. Омская область " В авангарде Сибири
1 окт Мостотрест ПОКУПАТЬ Мостотрест " Результаты за 1П13 по МСФО хуже из"за резервов
27 сен Стратегия Собственность и контроль на российском рынке акций " Почувствуйте разницу
26 сен X5 Retail Group ПОКУПАТЬ X5 Retail Group " Посещение магазинов "Пятерочка"
ГК ПИК ПОКУПАТЬ ГК ПИК " Результаты по МСФО за 1П13: отличная рентабельность
Mail.ru Group ДЕРЖАТЬ Mail.ru Group " Дождаться дивидендов или зафиксировать прибыль?
24 сен Global Ports ПОКУПАТЬ Global Ports " Результаты за 1П13 по МСФО " на уровне ожиданий
20 сен Мироновский хлебопродукт ПОКУПАТЬ Мироновский хлебопродукт " Чрезмерная реакция на снижение цен на зерно
17 сен Долговые бумаги Долговые бумаги. Республика Башкортостан " Качество инвестиционного уровня
ВТБ ДЕРЖАТЬ ВТБ " Не хорош, но и не совсем плох
13 сен Долговые бумаги Российский рубль в глобальном контексте
12 сен Стратегия Индекс Иванова Sberbank CIB " Квартальная ребалансировка
10 сен Долговые бумаги Долговые бумаги. Банк Санкт"Петербург " На мажорной ноте
Календарь
TABLE BEGIN События в СНГ Зарубежные события Комментарий*
17 окт Результаты Группы Эталон за 1П13
по МСФО и операционные
результаты за 3К13
Результаты Kcell за 3К13 по МСФО
Данные о первичных обращениях за пособием по безработице в США (за
неделю, окончившуюся 11 октября)
12:30
Данные о выданных разрешениях и начале строительства нового жилья в США
(за сентябрь)
12:30
18 окт Данные о прибыли General Electric за фин. 3К13. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $3 878 млн.
Данные о прибыли Google за фин. 3К13. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $3 517 млн.
21 окт Данные о продажах на вторичном рынке жилья в США (за сентябрь) 14:00
22 окт Основные результаты EDC за 3К13
по US GAAP и телефонная
конференция
начало конференции в
18:00
23 окт Данные о прибыли AT&T за фин. 3К13. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $3 572 млн.
24 окт Результаты Яндекса за 3К13 по US
GAAP
Данные о прибыли Microsoft за фин. 1К14. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $4 580 млн.
Данные о первичных обращениях за пособием по безработице в США (за
неделю, окончившуюся 18 октября)
12:30
Данные о продажах на первичном рынке жилья в США (за сентябрь) 14:00
конец октября Результаты Мечела за 1П13 по US
GAAP
25 окт Операционные результаты Mail.ru
Group за 3К13
Данные о прибыли Altria Group за фин. 3К13. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $1 271 млн.
Данные о прибыли ConocoPhillips за фин. 3К13. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $1 716 млн.
Данные о прибыли Procter & Gamble за фин. 1К14. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $3 072 млн.
ВВП Великобритании (3К13 " первая предварительная оценка, поквартальная
и годовая динамика)
8:30
28 окт Данные о незакрытых сделках по продаже жилья в США (за сентябрь) 14:00
29 окт Данные о прибыли BP за фин. 3К13. Консенсус"прогноз чистой
прибыли** " $4 087 млн.
30 окт Данные по ВВП США в годовом выражении (3К13 " первая предварительная
оценка)
12:30
ФРС США примет решение по процентной ставке 18:00
31 окт Данные о первичных обращениях за пособием по безработице в США (за
неделю, окончившуюся 25 октября)
12:30
* Время публикации – по Гринвичу, если не указано иное (MСК – время московское). ** Среднее по данным аналитиков, опрошенных Bloomberg.
