НЕФТЬ И ГАЗ Роснефть может показать $5 млрд. дохода по активам ТНК9ВР в 3К13 Завтра Роснефть объявит результаты за 3К13 по МСФО завтра. Мы ожидаем вы6 ручку в $39,4 млрд., EBITDA в $8,5 млрд. и нескорректированную чистую при6 быль в $7,6 млрд. Это включает в себя 167 млрд. руб. ($5,1 млрд.) прогнозируе6 мого дохода от переоценки активов ТНК6ВР компанией Deloitte&Touche. Наше мнение. В части добычи квартал отличался повышением цен на нефть (це6 на Юралз выросла на $6,5 на баррель с уровня 2К13) и почти такими же экспорт6 ными пошлинами, как в предыдущем квартале (пошлины повысились только на $0,5 на баррель по сравнению с 2К13). В переработке и сбыте тенденции были схожими. В части отчетов о прибыли и убытках мы ожидаем высоких результатов и по сектору в целом. Для Роснефти это будет лишь второй квартал полной консо6 лидации активов ТНК6ВР. Мы ожидаем сохранения стабильного уровня удельных расходов в рублях за исключением общих, коммерческих и административных расходов, которые, как мы полагаем, должны снизиться по сравнению с пиковы6 ми уровнями 2К13, т. к. консультационные и юридические издержки в связи с консолидацией ТНК6ВР, вероятно, большей частью пришлись на 2К13. Мы ожидаем повышения чистого долга с $64 млрд. на конец 2К13 до уровня вы6 ше $75 млрд. на конец этого года, т. к. процентные выплаты, приобретения, вы6 плаченные в 3К13 дивиденды за 2012 год, выкуп миноритариев ТНК6ВР и завы6 шенные капвложения (компания прогнозирует их на уровне $14 млрд. на 2П13) негативно повлияют на операционные денежные потоки, которые в противном случае были бы высокими. Свободные денежные потоки могут лишь ненамного превысить нулевую отметку в 3К13, несмотря на благоприятные операционные условия (предполагая отсутствие изменений в оборотном капитале). Как отмечалось в нашем недавнем квартальном обзоре нефтегазового сектора (глава "Роснефть: рождение трагедии”), в цене акции Роснефти учитываются лучшие из возможных допущений относительно результатов бизнеса и обслуживания долга компании, цены нефти, возможности капитализировать эффект синергии и под6 держку государства. Мы считаем, что это весьма рискованный подход.
|