|
|
Медиа и ИТ
| |
| burigo2774 | Дата: Воскресенье, 27.10.2013, 19:09 | Сообщение # 1 |
|
Рядовой
Группа: Администраторы
Сообщений: 19
Статус: Offline
| 25.10.2013
Яндекс:
хорошая история, но для покупки стоит подождать более
подходящего момента
Яндекс опубликовал хорошие результаты за 3К13, которые во многом совпали с
нашими ожиданиями. Незначительные расхождения были связаны с более высо
кими темпами роста выручки от партнерской сети Яндекса – за счет добавления
выручки от контракта с Mail.ru Group – и с более резким снижением валовой рен
табельности. Акции компании существенно выросли в цене в преддверии публи
кации результатов: с конца августа, когда мы повысили целевую цену, котировки
повысились на 27%. В опубликованных результатах ничто не дает оснований для
дальнейшего повышения прогнозов, так что наши оценки в целом остаются преж
ними за исключением небольших корректировок, и мы понижаем рекомендацию
до ДЕРЖАТЬ. Мы попрежнему считаем акции Яндекса фундаментально привле
кательными и полагаем, что укрепление его позиций на рынке электронной ком
мерции за счет улучшения функционала Яндекс.Маркет и потенциального расши
рения в сегмент онлайнвидео усиливают позиции компании, но это проявится в
более отдаленной перспективе.
█ Сопоставимая выручка в 3К13 выросла на 43,0% и 37,3% за 9М13 до
27,4 млрд. руб. Компания подтверждает свой прогноз роста выручки на
2013 год в 34–38%, но ожидает, что фактический рост будет ближе к верхней
границе прогнозного диапазона. Наш прогноз на весь год в 40,0 млрд. руб.
подразумевает рост сопоставимой выручки на 40,4%, и мы попрежнему счи
таем, что это возможно.
█ Тем не менее операционные расходы выросли в 3К13 в результате добавления
в финансовые показатели контракта с Mail.ru Group, изза чего совокупные рас
ходы на привлечение трафика увеличились на 82,9% по сравнению с анало
гичным периодом прошлого года, ускорился рост общих, коммерческих и ад
министративных расходов на фоне повышения рекламных расходов (рост на
53,1% с поправкой на опционную программу), а расходы на персонал росли
теми же темпами, что и выручка. Рентабельность по EBITDA снизилась с 47,3%
в 3К12 до 43,2% в 3К13. Тем не менее благодаря хорошей рентабельности по
EBITDA за 1П13 показатель за 9М13 остался на уровне годичной давности
(44,6%). За 2013 год мы ожидаем рентабельность по EBITDA в 45,4%, что на
0,3 п. п. ниже уровня 2012 года. Мы попрежнему считаем такой прогноз удо
влетворительным, т. к., скорее всего, снижение рентабельности в 4К13 будет не
столь выраженным, как в 3К13.
█ Скорректированная чистая прибыль в 3,15 млрд. руб. превысила наши ожида
ния за счет более низких амортизационных расходов, чуть большего процент
ного дохода и меньших отчислений по налогу на прибыль. Тем не менее опера
ционные денежные потоки в 3К13 повысились только на 6,3% благодаря уве
личению оборотного капитала. Капвложения выросли, что привело к сохране
нию свободных денежных потоков в 3К13 на прежнем уровне (за 9М13 они
выросли на 41,6%). На 2013 год мы прогнозируем свободные денежные пото
ки в 10,4 млрд. руб., что на 38,0% выше уровня прошлого года.
█ Мы оставляем без изменения целевую цену в $42,50 за АДР. Тем не менее это
предполагает потенциал роста всего в 4% с превалирующего уровня рыночных
цен, так что мы понижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ. Акции уже торгуются
с коэффициентом PEG в 1,3 (если исходить из долларового прогноза на
2013 год и коэффициента “цена / прибыль 2013о” в 34,6 и среднегодовых
темпов роста на 2013–2016 годы в 26,0%), так что мы бы подождали сниже
ния котировок для наращивания позиций.
|
| |
| |
| burigo2774 | Дата: Воскресенье, 27.10.2013, 19:09 | Сообщение # 2 |
|
Рядовой
Группа: Администраторы
Сообщений: 19
Статус: Offline
| СТС Медиа
укрепляет команду
К команде СТС Медиа с 5 ноября 2013 года присоединится Алексей Пивоваров,
который возглавит направление телевизионных и трансмедийных проектов. Об
этом вчера сообщила компания. Алексей Пивоваров с 1993 года по настоящий
момент работает на НТВ, где ведет программу “Сегодня”, а также уже в течение
пяти лет руководит вечерними информационными программами. После перехода
в структуру СТС Медиа он сохранит пост советника гендиректора канала НТВ Вла
димира Кулистикова, который поддержал его решение сменить работу. Также
Алексей Пивоваров владеет собственной компанией, которая делает телешоу и
документальные фильмы.
Помимо Алексея Пивоварова, к СТС Медиа присоединятся также члены его коман
ды, работающие на НТВ, и работники его компании: Ирина Сосновая (которая ста
нет его заместителем), Кирилл Кулагин, Станислав Мирошниченко и Иван Вдовин
(они займут должности линейных продюсеров холдинга).
Наше мнение. Данное событие подтверждает озвученный на первой телефонной
конференции нового гендиректора СТС Медиа Юлианы Слащевой курс на усиле
ние команды холдинга творческими персоналиями. Учитывая послужной список
Алексея Пивоварова, мы положительно оцениваем эту новость. Однако более
важным для нас представляется ожидаемое до конца года объявление новой
стратегии развития компании. Тем не менее данное назначение показывает, что
компания намерена укреплять позиции на различных медиаплатформах, и мы
приветствуем этот курс.
|
| |
| |
| burigo2774 | Дата: Понедельник, 28.10.2013, 19:59 | Сообщение # 3 |
|
Рядовой
Группа: Администраторы
Сообщений: 19
Статус: Offline
| Mail.ru Group: хороший рост в 3К13
Рост выручки Mail.ru Group ускорился до 32,9% в 3К13; выручка была высокой по
всем сегментам, хотя в некоторых сегментах рост был ниже, чем мы прогнозиро6
вали, а в некоторых других – выше наших ожиданий.
Выручка от баннерной и контекстной рекламы сближается по размеру, т. к. ком6
пания все чаще размещает баннерный инвентарь через рекламную платформу
Target.Mail.Ru, что отражает в доходе от контекстной рекламы. В результате рост
выручки от баннерной рекламы замедляется, а в контекстной рекламе – ускоряет6
ся. Последнему способствуют также договор с Яндексом (вступивший в силу
с 1 июля) и рост доли Mail.ru в поисковых запросах (она увеличилась с 8,1%
в 3К12 до 8,6% в 3К13, по данным Liveinternet). Рост рекламной выручки ускоря6
ется с 4К12 и в 3К13 он достиг 30,3% по сравнению с аналогичным периодом
прошлого года, так что принятые компанией меры оказались эффективными.
Mail.ru Group показала годовой рост выручки от соцсетей на 39,0% в 3К13 по срав6
нению с 25,8% в 1П13. Как сообщил менеджмент, в основе этой динамики лежит
рост доли платящих пользователей. У нас нет данных о том, какие именно услуги бы6
ли введены в 3К13, чтобы способствовать росту этой доли, но, насколько нам извест6
но, в 2К13 резко негативное влияние на выручку оказало отключение сервера Одно6
классников, а также отсрочка реализации новых функций до 3К13.
Рост выручки в сегменте игр ММО составил 32,5% (против 37,2% в 2К13), не6
смотря на приток выручки от игры Jungle Heat. Во время телефонной конферен6
ции руководство сообщило, что проводить сравнения все сложнее, т. к. игра War6
face начала вносить вклад в выручку в 4К12, и в то же время Jungle Heat становит6
ся источником существенной выручки. Компания планирует запустить новую игру
ArcheAge ближе к концу года, запуск игры SkyForge собственной разработки за6
планирован на 2014 год.
Mail.ru Group подтвердила свой прогноз роста выручки на 27–29% в 2013 году.
Наш прогноз на 2013 год равен 29,4%, и мы считаем его вполне достижимым.
Мы не ожидаем, что результаты станут катализатором для акций. Важнее будет
специальный дивиденд, который еще не объявлен. В результате мы все же реко6
мендуем зафиксировать прибыль и покупать акции после того, как они подеше6
веют после выплаты специального дивиденда. Мы прогнозируем, что дивиденд
составит $3,88 на ДР, что подразумевает дивидендную доходность в 9,8%
|
| |
| |
| burigo2774 | Дата: Понедельник, 28.10.2013, 20:00 | Сообщение # 4 |
|
Рядовой
Группа: Администраторы
Сообщений: 19
Статус: Offline
| QIWI – кошелек уже полон
Мы начинаем анализировать QIWI с рекомендации ДЕРЖАТЬ и целевой цены
в $45,46 за АДР. После IPO в мае 2013 года акции подорожали на 140%,
т. к. результаты компании превысили консенсус6прогноз. Тем не менее мы счита6
ем, что акции уже торгуются на справедливом уровне. И хотя, публикуя результа6
ты за 3К13 по МСФО, руководство компании, вероятно, повысит свои прогнозы
на год, мы считаем, что это обстоятельство уже учтено в рыночной цене акции, и
наш прогноз роста на 2013 год уже превышает собственный прогноз компании.
█ QIWI предлагает два вида платежей – через платежные терминалы и через ко6
шелек Visa QIWI Wallet. Граница между этими двумя сервисами все больше
размывается, т. к. через терминалы пользователи пополняют свои кошельки Vi6
sa QIWI Wallet. В результате электронный кошелек является основным фактором
роста бизнеса компании.
█ Компания показала существенные темпы роста в 1П13: объемы платежей уве6
личились на 29,7% в 1П13, доходность чистой выручки повысилась в среднем
до 0,80% с 0,67% в 1П12. В результате чистая выручка выросла на 56,1%
в 1П13, и мы ожидаем рост на 39,6% за весь 2013 год, что выше собственного
прогноза компании в 27–30%. Без учета комиссии по неактивным счетам
в 2К13 рост составил 42,8%. В 2П13 мы ожидаем рост в 26,8%, и хотя это под6
разумевает существенное замедление, мы не видим необходимости пересмат6
ривать свои прогнозы, т. к. оно будет обусловлено эффектом высокой базы
(с августа 2012 года появилась возможность оплаты штрафов ГБДД через тер6
миналы). Мы ожидаем, что в 2012–2016 годах среднегодовые темпы роста чи6
стой выручки составят 25,0%.
█ Переключение бизнес6модели на сервис электронных платежей, отличающийся
более высокой доходностью чистой выручки по сравнению с терминалами,
наряду с операционным рычагом компании (у компании нет необходимости
повышать численность персонала темпами, сопоставимыми с ростом выручки)
означает, что рентабельность QIWI продолжит расти. По нашим прогнозам,
скорректированная рентабельность по EBITDA (рассчитываемая в процентах от
чистой выручки) увеличится до 52,2% в 2013 году и достигнет 57,5%
в 2016 году. Мы прогнозируем среднегодовые темпы роста EBITDA в 33,3% на
2012–2016 годы.
█ Помимо высоких темпов роста компания генерирует хорошие свободные де6
нежные потоки, т. к. ее долг небольшой (большей частью он служит для удовле6
творения потребностей в оборотном капитале), а капвложения низкие (соотно6
шение капвложений и выручки составляет всего 1%), поскольку бизнес терми6
налов передан агентам. QIWI генерирует почти $100 млн. свободных денежных
потоков в год, и мы полагаем, что к 2016 году они могут увеличиться до
$174 млн. Компании не требуются денежные средства для приобретений, так
что она распределяет свободные денежные потоки в форме квартальных диви6
дендов. Мы ожидаем, что эта ситуация сохранится и в дальнейшем.
█ В своей модели мы не учитываем потенциальные стратегические партнерства
в будущем и расширение бизнеса за пределы России, так что мы оцениваем
компанию, только исходя из органического роста. Исходя из этих допущений,
мы считаем, что акции котируются на справедливых уровнях и их дальнейшее
повышение в цене возможно либо в случае ускорения темпов роста QIWI, либо
в случае успешной реализации стратегических планов компании. По нашим
оценкам, цена акции подразумевает соотношение коэффициента “цена / при6
быль” и темпов роста приблизительно в 1,4 (коэффициент “цена / прибыль
2013о” в 31,8 и среднегодовые темпы роста прибыли на акцию в долларовом
выражении на 2013–2016 годы в 22,5%), что подтверждает нашу рекоменда6
цию ДЕРЖАТЬ акции.
|
| |
| |
| burigo2774 | Дата: Среда, 30.10.2013, 19:31 | Сообщение # 5 |
|
Рядовой
Группа: Администраторы
Сообщений: 19
Статус: Offline
| PayPal договаривается о партнерстве с QIWI и Яндекс.Деньгами
По данным Ведомостей, PayPal обсуждает с российскими платежными системами
QIWI и Яндекс.Деньги различные варианты сотрудничества. Сообщается, что воз
можный формат сотрудничества с QIWI предполагает пополнение электронных
кошельков PayPal через терминалы российской платежной системы и прямой пе
ревод средств из кошельков PayPal в кошельки QIWI (обратная операция на сего
дняшний день уже возможна). Обсуждаемый формат взаимодействия с Ян
декс.Деньгами предполагает возможность перечисления средств через кошелек
PayPal в рамках проектов, которые уже обслуживаются российской платежной
системой.
Наше мнение. Доля PayPal на российском рынке электронных кошельков пока не
значительна, однако с сентября эта система уже предлагает пользователям возмож
ность рублевых платежей. Впрочем, пока мы не видим у этой платежной системы ка
кихлибо существенных конкурентных преимуществ на российском рынке, поскольку
ее позиции сильны скорее в трансграничных платежах.
На наш взгляд, перспективы возможного сотрудничества PayPal и QIWI, предпола
гающего возможность пополнения электронных кошельков западной платежной
системы через российскую, весьма неоднозначны. С одной стороны, такое
партнерство будет способствовать росту объемов платежей через терминалы
самообслуживания QIWI. С другой стороны, такое сотрудничество предполага
ет, что QIWI будет косвенно способствовать развитию бизнеса конкурента на
российском рынке – не имея удобного для клиентов способа пополнения своих
счетов, PayPal будет очень сложно расширить свою клиентскую базу и, соответ
ственно, получить существенную долю на российском рынке. Следовательно,
если для PayPal сотрудничество с уже действующими на российском рынке иг
роками предполагает очевидные выгоды, то заинтересованность QIWI в таком
партнерстве гораздо менее очевидна. До обнародования более подробной ин
формации мы рассматриваем эту новость как нейтральную для QIWI, особенно,
с учетом того, что пока возможное партнерство лишь обсуждается.
|
| |
| |
|
| |
